أفضل أسهم النمو في السوق المالية السعودية لعام 2026 – تحليل معمق للفرص والاتجاهات

يشكل عام 2026 نقطة انعطاف تاريخية في مسيرة السوق المالية السعودية، حيث تتلاقي نضوج الأطر التنظيمية مع تسارع وتيرة التنويع الاقتصادي ضمن رؤية 2030، بالتزامن مع تحول جذري في آليات الوصول إلى السوق. بعد عام 2025 الذي اتسم بالتحديات والتقلبات، حيث سجل مؤشر السوق الرئيسية (تاسي) تراجعاً بنسبة تقارب 12.8% نتيجة للضغوط النقدية العالمية وتقلبات أسواق الطاقة ، تبرز التوقعات لعام 2026 بصبغة تفاؤلية هيكلية مدعومة بأساسيات قوية. ويستند هذا التفاؤل بشكل رئيسي إلى قرار هيئة السوق المالية (CMA) التاريخي بفتح السوق المالية بالكامل لجميع فئات المستثمرين الأجانب بدءاً من الأول من فبراير 2026 ، وهي خطوة يُتوقع أن تضخ سيولة مؤسسية ضخمة وتعيد تقييم مضاعفات الأسهم السعودية لتتوافق مع نظيراتها في الأسواق الناشئة والمتقدمة.

تشير التحليلات الاقتصادية الكلية إلى عودة قوية لنمو الناتج المحلي الإجمالي غير النفطي، المتوقع أن يسجل 4.6% للسنة المالية ، مدفوعاً بتنفيذ المشاريع العملاقة وازدهار قطاع الخدمات. وبينما تواجه البتروكيماويات التقليدية رياحاً دورية معاكسة، انتقل محور “النمو” بشكل حاسم نحو التكنولوجيا، والطاقة المتجددة، والرعاية الصحية، والبنية التحتية المتخصصة. كما أن التطبيع المتوقع لأسعار الفائدة، مع توقعات بخفض الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي السعودي (ساما) للفائدة في 2026 ، يوفر بيئة مثالية للأصول ذات الآجال الطويلة – وتحديداً أسهم التكنولوجيا والرعاية الصحية عالية النمو التي عانت من ضغط معدلات الخصم المرتفعة في الدورة السابقة.

1. تحليل الأداء والتوقعات الفنية: تاسي ونمو

1.1 مراجعة أداء تاسي وتوقعات المستقبل

عكس أداء مؤشر تاسي في عام 2025، حيث أغلق عند 10,491 نقطة (بانخفاض 12.8%)، فترة من التماسك والتكيف مع أسعار الفائدة “المرتفعة لفترة أطول”. ومع ذلك، بدأ السوق عام 2026 بنبرة إيجابية، حيث ارتفع بنسبة 0.6% في الجلسة الأولى ليصل إلى 10,549 نقطة.

يقدر المحللون القيمة العادلة لمؤشر تاسي في نطاق 12,741 نقطة للمدى المتوسط، مما يعني احتمالية ارتفاع تزيد عن 20% من مستويات قاع 2025. ويدعم هذا التقييم مكرر ربحية مستقبلي (Forward P/E) يقدر بـ 18.5 مرة، وهو وإن كان يمثل علاوة مقارنة ببعض الأسواق الناشئة، إلا أنه مبرر بملف نمو الأرباح المتفوق للقطاع غير النفطي. يشير الإعداد الفني إلى حدوث عملية تكوين قاع في الربع الرابع من عام 2025، حيث عمل مستوى 10,000 نقطة كدعم نفسي وهيكلي قوي.

1.2 نهضة السوق الموازية (نمو): مصنع “ألفا”

شهد سوق نمو، المصمم للشركات الصغيرة وعالية النمو، تقلبات كبيرة في عام 2025، حيث انخفض بنسبة 26%. ومع ذلك، فإنه يظل الساحة الرئيسية لتوليد العوائد الفائقة (Alpha) للمستثمرين القادرين على تحمل المخاطر. إن انتقال خمس شركات إلى السوق الرئيسية (تاسي) في عام 2025 يثبت صحة دور “نمو” كحاضنة للنجاح.

بالنسبة لعام 2026، يتموضع سوق نمو للارتداد القوي. فقد سجل المؤشر مكاسب قوية بلغت 222 نقطة في أول يوم تداول لعام 2026. وتعتبر سردية “النمو” أكثر قوة هنا، حيث توفر شركات مثل جاهز و أسمنت الرياض تعرضاً لمواضيع متخصصة (اللوجستيات والبناء المتخصص) غالباً ما تكون مخففة في التكتلات الكبرى في تاسي. يكمن مفتاح الفوز في “نمو” في تحديد الشركات ذات نماذج الأعمال القابلة للتوسع وإمكانية الانتقال الوشيك للسوق الرئيسية، مما يؤدي عادةً إلى إعادة تقييم علاوة السيولة.

جدول 1: مقارنة الأداء والمؤشرات الرئيسية (تاسي vs نمو)

كما ينبغي الانتباه إلى أن بعض المستثمرين يضخمون التعرض للمخاطر عبر الرافعة، لذا من المفيد مراجعة شرح الرافعة المالية في التداول لفهم تأثيرها على الخسائر قبل الأرباح.

2. التحليل القطاعي المعمق: أين يكمن النمو الحقيقي في 2026؟

لتحقيق عوائد تتفوق على السوق، يجب على المستثمر تجاوز النظرة السطحية للمؤشر والتعمق في الديناميكيات القطاعية التي تقود رؤية 2030.

2.1 التكنولوجيا والتحول الرقمي: السيادة الرقمية وكفاءة التشغيل

يعمل قطاع تقنية المعلومات والاتصالات (ICT) كأساس لرؤية 2030. إن رقمنة الخدمات الحكومية، والتبني الإلزامي للفواتير الإلكترونية، ومتطلبات الأمن السيبراني تخلق أرضية طلب غير دورية لقادة القطاع.

• رؤية معمقة: يتحول القطاع من مجرد توريد الأجهزة/البرمجيات إلى تعهيد العمليات التجارية المعقدة (BPO) والخدمات السحابية المدارة. هذا التحول يوسع الهوامش ويزيد من ارتباط العملاء (Stickiness). الشركات التي تمتلك حقوق ملكية فكرية (IP) لمنتجاتها الرقمية ستتفوق على شركات تكامل الأنظمة التقليدية.

2.2 المرافق والطاقة المتجددة: من النفط إلى الهيدروجين الأخضر

لم تعد المملكة العربية السعودية مجرد مصدر للنفط؛ بل تتحول إلى قوة عظمى في مجال الطاقة المتجددة. يتميز القطاع بضخ رؤوس أموال ضخمة واتفاقيات شراء طويلة الأجل (PPAs) مع الحكومة، مما يوفر رؤية للإيرادات لعقود قادمة.

• رؤية معمقة: ينتقل موضوع “الهيدروجين الأخضر” من مجرد دعاية إلى واقع ملموس، حيث من المقرر أن يبدأ إنتاج مشروع نيوم في أواخر عام 2026.11 هذا يخلق مسار تقييم جديد لشركات المرافق المشاركة في هذه المشاريع، حيث يتم تقييمها كشركات “تكنولوجيا نظيفة” بدلاً من مرافق تقليدية.

2.3 الرعاية الصحية: الديموغرافيا والتوسع الرأسمالي

تقود خصخصة الخدمات الصحية وإدخال التأمين الإلزامي لفئات واسعة من الوافدين والسياح نمو القطاع.

• رؤية معمقة: يتجزأ السوق إلى مراكز “فائقة التخصص”. الشركات التي تقوم بتوسيع قدراتها الاستيعابية الآن (مرحلة الإنفاق الرأسمالي) ستحصد تدفقات نقدية حرة كبيرة في 2027-2028. الاستحواذات في المناطق الشرقية والغربية تشير إلى استراتيجية تكامل جغرافي لخدمة مراكز النمو السكاني الجديدة.

2.4 المواد والبنية التحتية: الدورة الفائقة للبناء

مع دخول المشاريع العملاقة ذروة مراحل البناء، من المتوقع أن يتجاوز الطلب على الأسمنت والحديد ومواد البناء المتخصصة العرض في مناطق محددة (مثل نيوم والرياض).

• رؤية معمقة: ستعتمد الربحية في هذا القطاع على كفاءة الطاقة. الشركات التي تنتقل إلى الغاز الطبيعي أو الطاقة المتجددة في الإنتاج ستحمي هوامشها من ارتفاع تكاليف الوقود، وهو ما نشهده بوضوح في تحركات شركات مثل أسمنت الرياض.

3. أفضل أسهم النمو لعام 2026: تحليل الشركات ذات القناعة العالية

بناءً على البيانات المتاحة والتحليل الاستراتيجي، نحدد فيما يلي الشركات التي تمثل أفضل فرص النمو لعام 2026.

3.1 شركة علم (7203): السيادة الرقمية والحصن الحكومي

القطاع: البرمجيات والخدمات | التركيز السوقي: الحكومة الرقمية / القطاع الخاص

أطروحة الاستثمار:

تعتبر شركة “علم” الأصل الأول في فئة “النمو بسعر معقول” (GARP) في السوق السعودي. تحولت الشركة بنجاح من كيان مملوك للحكومة إلى عملاق تجاري يرقمن بيروقراطية المملكة، متمتعة بخندق اقتصادي واسع يصعب اختراقه.

المسار المالي:

من المتوقع أن تنمو أرباح وإيرادات “علم” بنسبة تبلغ حوالي 14.5% و 13.5% سنوياً على التوالي حتى عام 2026.13 كان الاستحواذ على شركة “ثقة” نقطة تحول، حيث عزز هيمنة “علم” على الحلول القائمة على البيانات. في الربع الثاني من عام 2025، سجلت الشركة أعلى صافي ربح ربع سنوي لها بقيمة 589.6 مليون ريال، بزيادة 21.3% على أساس سنوي 14، وساهم دمج “ثقة” في قفزة الإيرادات بنسبة 27%.

محركات النمو لعام 2026:

1. توسع محفظة المنتجات: لا تكتفي “علم” بالعقود الحكومية (B2G). بل تتوسع بقوة في قطاع الأعمال (B2B)، حيث أطلقت 14 خدمة ذات قيمة مضافة في الربع الثاني من 2025 وحده.
2. توسع الهوامش: من المتوقع أن تتحقق وفورات التكلفة من استحواذ “ثقة” بالكامل بحلول السنة المالية 2026، مما يدفع هوامش الربح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) نحو 22.9%.
3. الاستعداد للمستقبل: ألمحت الإدارة إلى تطبيقات الذكاء الاصطناعي وإطلاق منتجات جديدة ستبدأ بالمساهمة في الإيرادات في 2026-2027، مما يضمن الموجة التالية من النمو.

التقييم والتوقعات:

حدد المحللون أهدافاً سعرية أعلى بكثير من مستويات التداول الحالية، مع نماذج تشير إلى قيمة عادلة تصل إلى 355 ريال/للسهم بناءً على تقديرات محافظة سابقة، لكن الزخم الأخير يشير إلى أسقف أعلى.5 ومع وجود تراكم مشاريع بقيمة 3.8 مليار ريال يمكن استيعاب معظمه بحلول عام 2026، فإن وضوح الرؤية للإيرادات مرتفع للغاية.

3.2 أكوا باور (2082): بطل تحول الطاقة العالمي

القطاع: المرافق | التركيز السوقي: الطاقة المتجددة، التحلية، الهيدروجين الأخضر

أطروحة الاستثمار:

تعد “أكوا باور” الشركة الأكثر أهمية استراتيجياً للدبلوماسية الاقتصادية الدولية للمملكة والتنويع الداخلي. إنها الذراع التنفيذي لطموحات المملكة في الطاقة المتجددة، وتعمل كمنصة عالمية لتصدير التكنولوجيا والخبرة السعودية.

المسار المالي:

تهدف الشركة إلى مضاعفة أصولها المدارة (AUM) ثلاث مرات لتصل إلى 250 مليار دولار بحلول عام 2030.4 ورغم أن الأرباح التشغيلية شهدت تقلبات بسبب النفقات الرأسمالية الضخمة، إلا أن نمو الإيرادات لا يزال قوياً بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ حوالي 6.35%. تمتلك الشركة 25 مشروعاً بقيمة 26 مليار دولار في مراحل تطوير متقدمة حتى منتصف عام 2025.11

محركات النمو لعام 2026:

1. الريادة في الهيدروجين الأخضر: من المتوقع أن يبدأ تشغيل مشروع نيوم للهيدروجين الأخضر، وهو الأكبر في العالم، في الربع الرابع من عام 2026. هذا ينقل “أكوا باور” من مضاعفات تقييم “المرافق” إلى مضاعفات “التكنولوجيا النظيفة” الأعلى بكثير.
2. التوسع الجغرافي: تتوسع “أكوا” بقوة في الصين، وآسيا الوسطى، وأفريقيا. وتخطط لاستثمار ما تصل قيمته إلى 50 مليار دولار في الصين بحلول 2030 وعززت مكانتها كمستثمر رائد في أفريقيا.
3. تدوير الأصول: تقوم الشركة بنشاط بإعادة تدوير رأس المال من خلال بيع حصص في الأصول الناضجة لتمويل مشاريع جديدة ذات عوائد عالية، وهي استراتيجية تعزز العائد على حقوق الملكية على المدى الطويل.

التقييم والتوقعات:

على الرغم من انخفاض القيمة السوقية في عام 2025 17، تمثل “أكوا باور” رهاناً عالي المخاطر والعائد (High-Beta) على تحول الطاقة العالمي. بالنسبة للمستثمرين طويلي الأجل، يوفر انضغاط التقييم الحالي نقطة دخول جذابة قبل بدء تدفق إيرادات الهيدروجين في 2026.

3.3 سلوشنز من إس تي سي (7202): مهندس البنية التحتية لتكنولوجيا المعلومات

القطاع: خدمات تقنية المعلومات | التركيز السوقي: تكنولوجيا المؤسسات، السحابة، الأمن السيبراني

أطروحة الاستثمار:

بصفتها ذراع خدمات تكنولوجيا المعلومات لعملاق الاتصالات STC، تتمتع “سلوشنز” بموقع سوقي متميز بحصة سوقية تبلغ حوالي 20% في سوق قيمته 46 مليار ريال.6 إنها الشريك الافتراضي لمشاريع الرقمنة واسعة النطاق في القطاعين العام والخاص.

المسار المالي:

من المتوقع أن توسع الشركة إيراداتها بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 9-10% حتى عام 2026. أدى الاستحواذ على “جيزة للأنظمة” إلى توسيع بصمتها في مصر وإضافة قدرات تكامل الأنظمة. في عام 2025، وقعت “سلوشنز” عقداً ضخماً بقيمة 313.4 مليون ريال مع STC لتوسيع الشبكة، وسيبدأ أثره المالي في الظهور في الربع الأول من عام 2026.18

محركات النمو لعام 2026:

1. الهجرة السحابية: مع انتقال حوالي 35% فقط من أعباء العمل إلى السحابة عالمياً، تسعى المملكة للحاق بالركب بقوة. وتعد “سلوشنز” الممكن الرئيسي لهذا الانتقال في المملكة.
2. النمو غير العضوي: تتمتع الشركة بميزانية عمومية قوية وتفويض واضح للاستحواذ على لاعبين متخصصين لاستكمال حزمة خدماتها (مثل استحواذات جيزة و ديفوتيم).
3. الإيرادات المتكررة: التحول نحو الخدمات المدارة والأمن السيبراني يخلق تدفقات إيرادات متكررة عالية الجودة تتطلب مضاعفات تقييم أعلى.

3.4 جاهز الدولية (6017): منظومة اللوجستيات ونمط الحياة

القطاع: البرمجيات/الخدمات الاستهلاكية (نمو) | التركيز السوقي: توصيل الطعام، التجارة السريعة

أطروحة الاستثمار:

تعد “جاهز” أكثر من مجرد تطبيق لتوصيل الطعام؛ فهي تتطور لتصبح تطبيقاً شاملاً لنمط الحياة وقوة لوجستية. على الرغم من الضغوط التنافسية، فإنها تحافظ على حصة سوقية مهيمنة وقيمة علامة تجارية قوية في السوق السعودية.

المسار المالي:

أظهرت “جاهز” مرونة مع ربحية قوية ونمو في الإيرادات مدفوعاً بزيادة أحجام الطلبات والمستخدمين النشطين (أكثر من 2.8 مليون).19 الشركة خالية فعلياً من الديون ولديها مركز نقدي قوي لتمويل التوسع.

محركات النمو لعام 2026:

1. التكامل الرأسي: تتوسع “جاهز” في “التجارة السريعة” والمطابخ السحابية، مستحوذة على قيمة أكبر من سلسلة التوريد.
2. التوسع الإقليمي: يثبت الدخول الناجح إلى البحرين والكويت قابلية التوسع لنموذجها خارج الحدود السعودية.
3. هيكلية السوق: مع نضوج سوق نمو واحتمالية انتقال “جاهز” إلى تاسي في المستقبل، فإنها ستجذب تدفقات سلبية لا يمكنها الوصول للسهم حالياً.

المخاطر: تعتبر الكثافة التنافسية من اللاعبين الإقليميين (طلبات، نينجا) والسقوف التنظيمية المحتملة على رسوم التوصيل مخاطر يجب مراقبتها. ومع ذلك، فإن تحولها إلى الخدمات اللوجستية يوفر تحوطاً استراتيجياً.

3.5 دله الصحية (4004): رهان التوسع في السعة

القطاع: الرعاية الصحية | التركيز السوقي: المستشفيات، السياحة العلاجية

أطروحة الاستثمار:

تنفذ “دله” واحدة من أكثر خطط توسيع السعة جرأة في القطاع، حيث تهدف إلى زيادة سعة الأسرة بنسبة 80% لتصل إلى أكثر من 2000 سرير بحلول عام 2027.21

المسار المالي:

من المتوقع أن تنمو الإيرادات بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 13% حتى عام 2028. ومن المتوقع أن تساهم الاستحواذات على مستشفيي السلام والأحساء بأكثر من 500 مليون ريال في الإيرادات بدءاً من عام 2025.22

محركات النمو لعام 2026:

1. الدخول للمنطقة الشرقية: يؤدي الاستحواذ على مستشفيات في الخبر والأحساء إلى تنويع المخاطر الجغرافية لشركة “دله” بعيداً عن الرياض والاستفادة من قاعدة المرضى في القلب الصناعي للمملكة.
2. الرافعة التشغيلية: مع زيادة استخدام المستشفيات الجديدة مثل “نمار”، من المتوقع أن تتوسع هوامش التشغيل. ومن المتوقع أن يصل مستشفى الخبر إلى نقطة التعادل بحلول الربع الثاني من عام 2026.
3. السياحة العلاجية: تضع “دله” نفسها في موقع يسمح لها بجذب تدفقات السياحة العلاجية الوافدة بما يتماشى مع رؤية 2030، بمساعدة مواقعها الاستراتيجية ومراكزها المتخصصة.

4. تحليل فني ومقارنات مالية للقطاعات

في هذا القسم، نستخدم جداول مقارنة لتوضيح الفروقات الدقيقة بين الشركات الرائدة في كل قطاع، مما يساعد المستثمر على اتخاذ قرار مبني على البيانات.

جدول 2: مقارنة مقاييس النمو والتقييم لعمالقة التكنولوجيا والرعاية الصحية

جدول 3: فرص توزيعات الأرباح لعام 2026

5. استراتيجيات الاستثمار وتحسين المحفظة

بناءً على التحليل السابق، نقترح استراتيجية “النواة والأقمار الصناعية” (Core & Satellite) لبناء محفظة استثمارية متوازنة لعام 2026.

5.1 النواة (Core): الاستقرار والنمو المعتدل

تشكل هذه الشركات الأساس المتين للمحفظة، حيث توفر استقراراً ونمواً يتماشى مع الاقتصاد الكلي، بالإضافة إلى توزيعات أرباح.

• مصرف الراجحي (1120): العملاق المصرفي للأفراد. سيؤدي خفض أسعار الفائدة إلى إعادة إشعال الإقراض العقاري، حيث يهيمن الراجحي. من المتوقع أن تنمو أرباحه بنسبة 11.2% سنوياً.
• البنك الأهلي السعودي (1180): المقرض المؤسسي المفضل لمشاريع رؤية 2030.
• سابك (2010): على الرغم من دوريتها، فإن سابك مقيمة بأقل من قيمتها الحقيقية حالياً. يوفر عائد توزيعات أرباح يبلغ حوالي 4-6%. قد يؤدي تعافي الطلب الصناعي العالمي في عام 2026، إلى جانب التحفيز الصيني، إلى إثارة صعود دوري حاد للسهم.

وبما أن كثيراً من المستثمرين في السعودية يشترطون التوافق الشرعي، يمكن الاستعانة بمرجع قائمة الأسهم الحلال كنقطة انطلاق لفلترة الشركات قبل اتخاذ قرار الاستثمار.

5.2 الأقمار الصناعية: النمو المرتفع والعائد الفائق

هذه هي الأسهم التي يُتوقع أن تحقق أداءً يتفوق بشكل كبير على المؤشر، ولكن بمخاطر أعلى.

• شركة علم (Elm): أفضل رهان خالص (Pure-Play) على الرقمنة السعودية.
• أكوا باور (ACWA): الحيازة الأساسية لموضوع تحول الطاقة.
• سلوشنز (Solutions): المستفيد من تحديث تكنولوجيا المعلومات للشركات.
• جاهز (Jahez): اختيار النمو القوي في مساحة المستهلك/اللوجستيات (سوق نمو).
• دله الصحية: رهان النمو الدفاعي القائم على التركيبة السكانية.

ولأن أسهم النمو قد تتسم بتذبذب أعلى من المتوسط، فإن ضبط المخاطر يبدأ عملياً من فهم أمر وقف الخسارة واستخدامه بطريقة تحمي رأس المال من الانعكاسات المفاجئة.

6. الخاتمة والتوصية النهائية

إن السوق السعودي في عام 2026 ليس مجرد انعكاس لأسعار النفط، بل هو اقتصاد متنوع ومتعدد القطاعات يمر بمرحلة تحول تاريخية. لا يوجد “سهم نمو واحد” يمكن اعتباره الأفضل بالمطلق، بل سلة من الأبطال الذين يقودون هذا التحول.

ومع ذلك، إذا اضطررنا لاختيار سردية النمو الأكثر إقناعاً لعام 2026 بناءً على الرياح الهيكلية المواتية، والتكنولوجيا الملكية، والتوافق الحكومي، فإن شركة علم (7203) تبرز كأفضل وسيلة للنمو، حيث تقدم مزيجاً فريداً من الإيرادات الحكومية الدفاعية وتوسع القطاع الخاص الهجومي، مدعومة بهوامش ربح تتوسع باستمرار.

توصية قابلة للتنفيذ: يجب على المستثمرين استغلال نافذة الربع الأول من عام 2026 – قبل التأثير الكامل للتدفقات الأجنبية في فبراير – لتجميع المراكز في هذه الأسماء عالية القناعة، مع التركيز على تلك التي تتمتع بامتيازات تنافسية واضحة وتوافق مع مرحلة التنفيذ في رؤية 2030.

ولتجنب اللبس بين “الاستثمار في الأسهم” و”منتجات المشتقات”، يظل فهم شروط التداول الإسلامي خطوة ضرورية لتقييم أي أداة أو آلية تنفيذ.

إخلاء مسؤولية: هذا التقرير لأغراض المعلومات فقط ولا يشكل نصيحة مالية. تحمل الاستثمارات في السوق مخاطر. يجب على المستثمرين إجراء العناية الواجبة الخاصة بهم أو استشارة مستشار مالي مرخص من هيئة السوق المالية.